近日，由清华大学五道口金融学院（PBCSF）主办、京东科技集团联合主办、清华大学国家金融研究院国际金融与经济研究中心（CIFER）和金融与发展研究中心（CFD） 承办的 “清华大学五道口首席经济学家论坛——2021全球经济与政策展望”在27个平台全网直播，受到近百家媒体瞩目，直播观看人数超千万。清华大学五道口金融学院紫光讲席教授、国际经济与金融研究中心（CIFER）主任鞠建东教授担任论坛总主持人。
论坛圆桌（一）主持人由京东科技集团首席经济学家沈建光担任。首席经济学家们围绕“全球经济展望”这一主题展开深入讨论，认为2021年全球经济复苏将呈现分化的态势，美国经济的上行风险很高。但对于是否有持续的通胀压力、美债收益率上行对国际金融市场的溢出效应，首席们有不同观点。
邢自强
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在发言中提到，目前全球经济面临三十年未有之变局，美国这轮通胀压力不一般。美国正在打造的“高压经济”旨在促进中产阶级、蓝领工人的全民就业，不仅仅追求GDP增长回到疫情之前的水平，还要实现中低收入群体受益。但难以避免的副作用是通货膨胀。如果美国经济出现过热，通胀很有可能到今年底或明年初上探到2.5%以上。此外，三个结构性因素使得美国通胀在中长期卷土重来的压力不可小视，因为过去30年抑制通胀、提升生产率的三个因素现在开始逆转，分别是Trade（贸易全球化的逆转）、Tech（科技巨头化的逆转）、Titans（收入分配偏向企业化的逆转）。面对美国经济政策左拐、进入高压经济学的态势，中国十四五规划战略举措聚焦提升生产率、防止经济内卷。
邢自强发言中
以下为发言全文，未经嘉宾审阅：
邢自强：谢谢，很高兴今天有机会参加这个环节的讨论。
刚才诸位发言嘉宾已经阐述了今年中国所处的全球经济环境跟去年是迥异的，去年基本中国一枝独秀，关键词是抗疫经济学，疫情防的好就是生产力。但是，今年西方发达经济体尤其美国会强势归来，全球经济关键词变成美国的拜登新周期。我也认同，本身没有太大争议，去年中国一枝独秀，相当于在全球经济还是悬崖百丈冰的时候犹有花枝俏，今年中国算是政策率先恢复常态，俏也不争春，只把春来报。但是，我想强调的是实际上现在全球经济可能面临的是30年未有的大变局，这个背后可能造成的现象是这轮新起来的通胀压力不仅仅是短期美国经济过热周期性通胀，而是长期的结构性的通胀压力，在这个背后，大家可能看到拜登新的高压经济学对全球、对中国产生的外溢效应，中国应该怎么应对，我觉得方式方法可能略有不同。
拜登正在打造的高压经济学会带来通货膨胀卷土重来吗？两手抓，两手都要硬。顾名思义，高压经济学，对外继续延续对中国经贸方面摩擦性高压竞争冲突方式，特别在高科技、安全甚至在货币领域出现长期竞争和博弈，产业链上更加强调自主化、回流。对内拜登试图通过大规模财政刺激加上货币政策配合，使得美国经济不仅回到疫情之前增长轨迹，更重要的是把美国广大的中低收入群体拉回到一个全民就业的状态，推动劳动力市场紧张，最近实现工资上涨。他以及他的财经班子最近屡屡表示的高压经济学的方向，跟过去30年美国经济治理思潮不一样，旨在通过基建刺激、财政转移支付、劳动者培训等等甚至税收制度变化，实现包含中等收入群体、男女阶层的全民就业，而不只是GDP增长回到疫情之前水平，相反还想部分实现收入分配的公平化。
所以，就像刚才各位介绍的这样，短期今年、明年美国通胀可能会起来，背后的原因是经济有可能过热，政策有力度，高压经济学嘛，其实是他对自身储备货币地位铸币权的使用，以及全球对美元体系的信任被他所利用，政策力度极大。第二，疫苗有效果，疫苗接种在全世界发达国家中是比较领先的，这个有背后深层积累的科学实力、组织实力的支撑。第三，他的消费者有余粮，目前美国消费者有高达2万亿美元多余储蓄，一旦真正的能够该吃吃、该喝喝、该旅行旅行就能够爆发性的释放出来，源于财政有直达效果，以及美国居民资产负债表这次其实没有伤筋动骨，非常健康。
这三大因素推动之下，今年美国经济可能呈现过热的情景，甚至高过刚才各位提到的8%或者更高的增长，这显然会带来通胀周期性的卷土重来，天下没有免费午餐，实施高压经济学，试图推动劳动力市场的紧俏、工资上涨。在这个过程中，生产率其实并没有同步上涨，通货膨胀就是难以避免的负作用。在美国经济可能过热局面下，我判断美国通胀有可能在今年年底、明年年初上探到2.5%甚至更高的水平。
如果仅仅是周期性的通胀上扬，可能大家觉得也就是昙花一现，但是，今年1月份我们在各种不同场合也发布过一些相关的研究结果，我觉得有三个结构性的因素使得美国这轮通胀跟过去30年不一样，在中长期继续高起的压力不可小觑。过去30年，抑制它的通胀，提升全球生产率的三个要素，我称之为“3T”，贸易全球化-trade，科技的巨头化-Technology giants，以及收入分配偏向企业化-Titan。首先是贸易，拜登担任总统之后，中美之间很多竞争和摩擦会长期持续，尽管不是全面脱钩，产业链上强调自主，逆全球化在持续。第二，对科技企业，全球包括美国、欧洲、中国都在反思，过去一味扶持科技平台企业对研发提升效率的追求，当时觉得能提升效率、抑制通胀、提升生产率，现在大家开始反思，要加强监管，包括反垄断，对于数据的使用，甚至数字税在世界各国成为一个新的思潮。第三，收入分配领域，过去30年，大家看一下蛋糕的分配，劳动者占美国GDP分配比例越来越低，尤其是里根做到小政府，减税，去监管之后长期的现象。现在可能要逆转，比如说拜登的高压经济学刺激方案里面实际上也包含了非常多的对中低收入群体直接的财政转移支付，对基础建设投资的溢出效应，以及对下一阶段劳动者技能的培训。在背后如何支持他进行这么大的基建刺激，拜登在考虑对企业可能会加税，相反对中低收入群体甚至在考虑要增加联邦最低工资，过去在收入分配里有利于企业、不利于工人这块有可能也会逆转，过去抑制通胀的“3T”因素都在这一轮出现30年以来第一次大逆转，未来来讲，通货膨胀卷土重来结构性压力也是不容忽视的，这是美国高压经济学带来的一个新的结果。换句话说，他的经济政策思潮可能在左转。
在这个过程中，对中国的启示，刚才各位也阐述到了，从短期来卡门，中国去年打好疫情防控上半场，经济一枝独秀，但是，疫情的防控和经济复苏是全场战役，怎么尽快打好下半场，比如实现群体免疫，不被发达国家快速打疫苗群体免疫、重开边境、重启旅行影响，中国经济复苏局面这么好，正面的外部效应很难被其他贸易伙伴所分享，基本上变成自己跟自己玩，内循环搞的很好，贸易伙伴享受不到真正带来的外衣效应，中国对外经济联系，除了出口货物到国外，很重要一点就是中国人出去带来的服务贸易方面中国的较大的利差海外贸易伙伴受益较大部分，目前看来，在今年甚至明年如果中国疫苗接种群体免疫实现的比发达国家慢，可能难以尽快恢复。使得中国利用现在世界多极化趋势，美国跟中国有这么多竞争和博弈，其实欧洲和亚洲其他国家是另外一体，他们试图在中美之间求平衡，不错过双边的投资和经济机遇。但是，如果中国迟迟不能及时打好疫情下半场，不管在中欧投资协定，还是亚洲15国RCEP中间，如果人家享受不到你的正面外部性，短期、中期政策上的决策性可能在这方面跟过去几年不一样了。
中国应对拜登高通胀、高压经济学两手抓、两手都要硬的方式，要积极打好疫情下半场，实现群体免疫，让中国经济外部性大市场被更多贸易伙伴分享，可以充分利用世界多极化趋势，利用好欧洲、亚洲其他国家在这中间求平衡的局面，通过中欧投资协定和RCEP的落地，实际上它的意义不亚于中国二次入世，这是短期的一个思考，也是对拜登上台担任总统之后美国进入新阶段高压经济学对全球金融市场、对全球通胀产生的外溢效应的探讨。
谢谢！
圆桌（一）全球经济展望与会嘉宾合照
2021年4月10日，阔别两年的“清华大学五道口首席经济学家论坛”云端正式回归。本届论坛以主旨演讲+圆桌讨论两部分组成，采取线上参会、全网直播的形式，让观点交流、思维碰撞畅通无阻。论坛邀请到二十余位重量级嘉宾相聚云端，围绕全球经济展望、中国宏观经济和政策展望、后疫情时代的货币和信用、碳中和与宏观经济等话题展开深入讨论。
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