近期，由清华大学国家金融研究院国际金融与经济研究中心(CIFER)主办的“2022国际贸易争端与全球化重构”学术研讨会圆满举办。香港大学商学院助理教授李海石出席由CIFER助理研究员、清华大学五道口金融学院博士后冯路主持的绿色贸易分论坛十一，分享其与合作者（见下图）题为《同舟共济: 国际贸易和供应链上的气候冲击跨境溢出效应》(We Are All in the Same Boat: Cross-Border Spillovers of Climate Shocks through International Trade and Supply Chain）的文章。
李海石，香港大学商学院经济学助理教授。他研究国际贸易和国际宏观经济学，研究兴趣涵盖跨国生产、贸易政策和气候变化。
李海石
本文发现，一个国家遭受的自然灾害可以通过国际贸易网络对其主要上下游国家（即主要进口来源国和主要出口目的国）的宏观经济和金融市场产生影响，并利用月度的自然灾害数据和双边贸易数据，提供了丰富的实证证据。
本文的国家-月度层面的贸易数据来自Direction of Trade Statistics (DOTS)。本文将主要上游国家定义为来源于该国的进口占本国总支出份额最高的国家，将主要下游国家定义为出口到该国的产品占本国总产出的份额最高的国家。本文的气候灾难数据来自于Emergency Events Database (EM-DAT)，相关地理数据来自于Geocoded Disasters (GDIS) Dataset，基础设施数据来自于the United Nations Code for Trade and Transport Locations Database，股票市场数据来自Refinitiv Datastream，其他宏观经济数据来自International Financial Statistics (IFS)，WIOD和OECD。
基于上述数据构建的面板数据，本文进行了一系列细致的实证分析。本文发现，破坏港口设施的气候灾害会显著地减少受灾国的总进出口，对主要下游国家的出口，来自主要上游国家的进口，以及总产出。在遭受气候灾害后的四个月内，受灾国平均每月GDP减少0.45%，出口减少0.11%，进口减少0.11%。但其他不影响港口的灾害对贸易没有显著的负面影响。破坏港口设施的气候灾害也会显著地降低主要上下游国家的GDP，在遭受气候灾害后的四个月内，主要下游国家GDP降低0.38%，主要上游国家降低0.35%。自然灾害导致供应链重组，受灾国向下游国家出口占其总产出的份额下降，但从上游国家的进口占其总支出的份额提高。
为了进一步分析气候灾难对上下游国家的影响渠道，本文构建了一个公式，将上下游国家的GDP所受的的总影响分解为需求/供给冲击 (固定贸易份额) 和贸易破坏效应，发现出口破坏轻微地降低了下游GDP，而供应链重组则显著地缓解了气候灾难对上游GDP的负面影响。其他不影响港口的灾害对上下游国家宏观经济没有显著的负面影响，
为了分析气候灾难对主要贸易伙伴股票市场汇报的影响，本文采用了金融学文献中常用的事件分析方法，发现主要上下游国家的股市总体收益和可贸易部门的股市收益均受到气候灾难的负面影响。比较灾前20个交易日和灾后80个交易日。主要贸易伙伴的总体股票市场指数下降0.5%，这一负面影响在不同产业存在差异，其中只有可贸易部门的是显著的。例如，汽车部门指数在外国自然灾害下降2% 。通过横截面分析，本文发现对外国自然灾害的暴露度（灾害的损害相对于上下游国家GDP的比例与贸易份额的乘积）和部门可贸易性显著提高了股票市场损失。考虑到对金融稳定性的重要性，本文着重分析了金融部门，发现金融风险更大的国家受外国灾害的影响更大。
最后，本文还分析了气候灾难的长期影响。本文用P/E比率衡量股票市场估值，用国家层面的气候风险指标和贸易份额数据构建外国气候变化风险进行分析，发现从长期看，通过国际贸易更多的受到外国气候变化风险的国家，其可贸易部门的股票市场估值受到显著的负面影响，并且这一影响不受贸易开放，贸易伙伴是否为大国、富国或者高增长国家无关。
冯路
CIFER助理研究员、清华大学五道口金融学院博士后冯路对本文进行了点评，肯定了本文的贡献，尤其是在气候变化问题加剧和全球碳中和目标设定的大背景下，本文指出气候灾难会通过国际贸易影响受灾国的主要贸易伙伴，乃至影响金融系统稳定，补充了现有关于气候变化的影响、金融稳定、生产与贸易网络相关研究的空白，具有鲜明的政策意义。同时，冯路也提出了三点问题，一是气候灾难在空间上集中于部分地区，在时间上集中于部分季节，这种时空关联性对本文识别气候灾难影响通过贸易传导这一机制会造成威胁；二是本文采用总贸易流来计算贸易份额，与标题中提到的供应链问题有些差异，建议用投入产出表来构建供应链指标来识别这一机制；三是贸易破坏效应是否可以进一步分解为气候灾难带来的生产率变化的影响和贸易成本变化的影响。
李海石老师感谢了冯路博士的点评并对这三个问题做了一定回应，对于问题一，李老师表示他们做了一些稳健性检验，来缓解这一问题，随后会在文章中进一步强调；对于问题二，李老师表示由于他们分析的是月度贸易数据，而目前尚无月度的投入产出信息，但表示可以考虑用其他方式衡量供应链因素；对于问题三，李老师认为本文的简约式实证研究较难进行进一步分解，未来可以考虑采用结构模型进行深入分析。
