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徐嫄 | 美国房地产市场对“中国冲击”的放大

发布时间：2023年04月23日来源：点击次数：次【打印】

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近期，由清华大学国家金融研究院国际金融与经济研究中心(CIFER)主办的“2022国际贸易争端与全球化重构”学术研讨会圆满举办。北京师范大学经济与工商管理学院副教授徐嫄出席由CIFER研究员、对外经济贸易大学国际经济贸易学院副教授余心玎主持的金融与国际贸易分论坛十，分享其与合作者（见下图）题为《美国房地产市场对“中国冲击”的放大》(Magnification of the “China Shock” through the U.S. Housing Market）的文章。

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徐嫄，北京师范大学经济与工商管理学院副教授，美国加州大学戴维斯分校经济学博士，复旦大学经济学学士。主要研究领域为国际经济学和应用宏观经济学，关注中国经济和开放经济下的贸易和金融问题。在Journal of International Economics、Journal of Comparative Economics、《经济研究》、《金融研究》等中英文学术期刊发表论文十余篇。研究成果被华尔街日报、金融时报、Vox EU、Vox China、水木清华等引用报道。主持和参与多项国家自然科学基金项目、国家高端智库项目、商务部项目。担任Journal of European Economic Association 、Journal of Comparative Economics 、Review of International Economics、World Economy、《经济学（季刊）》等二十余家中英文学术期刊审稿人。

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徐嫄

“中国冲击”的部分效应通过房地产市场产生，这也是其影响在美国如此之大的原因之一。本文将房地产因素纳入多区域垄断竞争模型，且假定“是否工作”以及“在哪里工作”的决策取决于个人选择。控制了房地产因素后，进口对制造业就业的影响系数降低了20-25%，房地产市场对冲击影响的间接放大效应显著。结合制造业和建筑业就业来看，中国冲击通过房地产市场产生的间接影响解释了美国就业总体波动的五分之一，且房地产市场的独立波动将导致进一步的就业影响。

以Autor, Dorn, and Hanson（2013）为代表的一批关于“中国冲击”的文献研究了中国对美出口的增加对美国劳动力市场的影响。本文基于这一支文献，进一步研究认为：美国劳动力市场所受到的来自中国的出口冲击，在很大程度上被美国的房地产市场放大了。本文首先梳理了美国房地产价格与从中国进口同步增长的事实，在ADH（2013）的基础上，通过引入当地产因素，对垄断竞争模型进一步扩展，为中国冲击对美国劳动市场的影响提供新的解读视角，最后对模型结论进行了实证检验。

本文基于Autor, Dorn, and Hanson（2013）的基础上，进一步对多区域垄断竞争模型进行扩展：1. 引入房地产部门；2. 工人可以选择在哪个地区居住，以及是否工作；3. 政府收取工资税，为各地区提供失业补贴支持。该模型的重要特性在于，可将中国冲击对美国劳动力市场的影响分解为进口竞争所带来的直接冲击，以及经由房地产传导放大的间接冲击。

回归模型：

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被解释变量为美国各通勤区每年就业的变化量，核心解释变量为各地区每年自中国进口的暴露程度变化（用中国向其他8个发达国家的出口做工具变量）、以及各地区每年用工资平减后的房地产实际价值的变化（用房地产供给弹性和住房结构突变因素做工具变量），样本覆盖1990-2000以及2000-2007两个时间段。

文章的主要结论：

1. 控制房地产因素后，从中国进口对美国制造业就业的负面影响下降了20%-25%，并通过住房价值缩水而间接放大。

2. 综合制造业和建筑业就业来看，中国冲击通过房地产市场的间接影响大约解释了美国就业变动的五分之一。

3. 中国进口对美国建筑业就业的影响基本通过美国的房地产行业传导。

4. 本研究的一个重要启示是，当我们分析外部冲击的影响时，也不能忽视，美国国内住房市场在繁荣时期创造就业，在萧条时期失去就业的事实。

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余心玎

对外经济贸易大学国际经济贸易学院副教授余心玎对文章进行了点评和讨论。余老师提到，本研究从房地产市场的冲击传导角度重新考察了来自中国的进口冲击对美国本土就业市场的影响，从“中国冲击”的总体影响中，剥离出房地产市场的间接放大效应，为这一研究议题的讨论提供了全新视角。该研究发现对美国的非制造业而言，房地产市场对中国冲击的传导放大效应不明显，这种对制造业和非制造业的影响差别值得进一步讨论。

国际贸易争端与全球化重构学术研讨会

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