沈建光：美欧经济由“滞胀”滑向衰退，中国经济温和复苏、内生动力待增

5月6日，清华五道口首席经济学家论坛以“2023全球金融动荡与经济展望”为主题，在清华大学五道口金融学院隆重召开。本届论坛由清华大学五道口金融学院主办、清华大学五道口金融学院国际金融与经济研究中心（CIFER）承办，线上线下相结合，中英双语直播，全球全网共享。京东集团首席经济学家沈建光出席论坛圆桌讨论二“全球金融动荡与中国金融市场”进行观点分享。

沈建光指出，美国通胀直追”大滞胀“时期，美欧经济由“滞胀”滑向衰退。美国对这次疫情冲击采取的财政刺激跟08年金融危机相比比，基本用了5倍的财政刺激力度，就是靠中央银行印钱给财政发钱，但后遗症就是通胀，通胀造成的结果就是大幅加息。我们看到美联储大幅加息，造成银行压力很大，导致银行破产，同时叠加美国房地产市场的衰退，就会导致美国金融动荡。

沈建光认为，对中国来说，IMF预测今年亚洲对全球增长的贡献达到70%到75%，只有中国和印度这两个大经济体的增长被上调，欧美增长都被下调，而且中国今年一季度4.5的增长也是好于市场预期，最主要是第三产业，大幅的反弹，这个跟疫情后的恢复是很有关系的。中国对出口实行的稳外贸、稳外资的措施非常及时。

沈建光提出政策建议，短时间可以使用促消费的措施，比如发放现金补助和消费券，对一些在大规模雇佣劳动力并且积极合规缴纳社保的企业可以进一步降低社保、公积金费率，从而鼓励企业增加员工。

沈建光发言速记：

美欧经济由“滞胀”滑向衰退，中国经济温和复苏、内生动力待增

沈建光

沈建光：非常高兴来参加清华五道口首席经济学家论坛，一开始就参与了，非常容幸。

今天早上听了关于美国经济，包括美国金融市场，刚才管涛博士讲的和早晨美国罗奇先生和朱教授讲的非常吻合，对美国接下来的金融动荡还会持续，对全球金融市场或经济都会造成更加深远的影响，这点我其实是非常同意的。

在之前近两年关于美国经济做过一系列研究和文章，主要讲美国的通胀，两年前讲美国通胀绝对不是暂时的，而且会持续时间很长，影响会非常深远，这里给大家看几张图非常形象看出美国问题到底在哪里，美国这次实验了新货币理论。

大家看到最上面图，美联储欧央行资产负债表的表现，在08、09年美联储翻倍资产负债，就是量化放松之后，这次速度扩张资产负债表印钱的速度规模超过07、08年，现在大规模印钱，印的钱通过财政法给老百姓，这是这轮美国为什么造成目前这么多问题的根源，其实是非常有深厚的背景和原因的，就是新货币理论的实践。

同时，我们也看到，美国对这次疫情冲击采取的财政刺激跟08年金融危机比，基本用了5倍的财政刺激力度，大家看到左下的图，是国际货币基金的数字，美国这次为了脱离疫情影响，25%的GDP的财政刺激，我们知道美国财政赤字也很高，靠什么呢？就是靠中央银行印了钱给财政发钱，我觉得这是最核心的一个原因，新货币理论致命伤就是通胀，这次通胀美国跟70年代已经达到这个高度，大家看到图上表现好像比70年代低，实际上权重改变了，美联储做过研究，按照原来的权重现在通胀就是历史最高的通胀，我记得周小川行长一直都说，美国的做法叫天上掉馅饼，你印了钱给老百姓好像经济就复苏了，但实际上有后遗症，后遗症就是通胀，通胀造成什么结果？就是大幅加息，我们看到美联储大幅加息，是历史上同样时间内加息次数最多、最快的，造成结果很明显，最后银行受不了了，银行定价都会按照利率不会大幅上升的情况下，没有人对美国银行业比摩根大通银行董事长更了解，他说接下来继续爆发，还远远没有完，我们看到一方面银行不断破产，第二美国房地产市场，美国房地产市场成交现在基本断崖式下降，这两个叠加起来整个金融动荡，接下来看肯定远远没有完，接下来进入一半。

这次因为美国救助资产规模已经超过08年，感觉比08年影响小，因为当时是不救助，让雷曼倒闭，这次一下子全部靠财政支撑，靠其他大银行，最后摩根大通接管背后也是有美国财政做担保，这个影响不光是美国，国际上的影响也非常大。

举个例子，瑞典，没想到瑞典政府养老金的总裁被撤掉了，瑞典没想到爆雷的银行每个都拿，这个影响是很深远的，还有美国一个最大的地产基金之一，芬兰的房地产出问题了，很多影响交织在一起，所以对我们今年和明年的金融市场、宏观经济、海外的负面冲击还会持续不断，对中国来说，前两天我在香港参加了国际货币基金组织关于亚洲的经济展望，亚洲部的主管也到了香港，IMF预测今年亚洲对全球增长的贡献达到70%到75%，主要是中国和印度，只有这两个大经济体的增长被上调，欧美增长都被下调，当然中国今年一季度4.5的增长也是好于市场预期，最主要是第三产业，大幅的反弹，这个跟疫情后的恢复是很有关系的。

当然，数据当中也有好有坏，好的数据就是，我们看到GDP数据，还有出口，3月份出口14.8，当然这里边还有一些具体的因素，因为跟海关公布的出口交货值数据有点不匹配，这里面出口很多靠库存积压、订单释放，这里边我觉得对出口也不能掉以轻心，所以我觉得中央现在定的，包括政治局会议，包括国务院常务会，稳外贸、稳外资的措施非常及时。

今天上午讨论了很多消费，我觉得消费是中国经济今年的关键，表面上看一季度零售大幅反弹，但主要风向当中主要是餐饮、出行这些，因为这个是很明显的报复性的反弹，但是主要的零售产品，比如说一季度的汽车，通讯器材，家电、零售，仍然是负增长，所以耐用消费品还是表现并没有明显复苏，这里边当然有失业的情况，我们看到调查失业率统计局公布的总体在好转，但是年轻人的失业率反而在增加，居民储蓄大幅上扬，说明储蓄意愿还是大幅上升。

基建，今年可能促消费的空间比投资更大，因为现在看起来投资去年也是基建投资10.8的增长了，现在关键是企业投资，企业投资里边，一季度宏观经济指标当中比较差的一个指标就是工业企业利润还是负20，很难想像一个企业如果是企业利润不行的情况下会扩大再生产，去投资，所以这一块其实还是说明投资起来还是相对困难。

所以我的政策建议，上午其实谈到很多关于促消费，包括稻葵教授谈到关键一点消费，而且短时间可以促消费的措施，比如说对低收入人群发放现金补助和消费券，家电下乡，发放采购券，对一些在大规模雇佣劳动力而且积极合规缴纳社保的企业可以进一步降低社保、公积金费率，可以鼓励企业增加员工，特别是在香港明显看到，虽然早晨谈的时候说，现在疫情过去了不需要，真正疫情过去之后刺激消费消费券才发挥作用了，因为疫情期间发消费券也没有作用，所以香港政府连发三年消费券觉得效果好，还是有刺激消费的手段，而且效果可以体现出来，我就先分享到这里，谢谢。