近日，由清华大学五道口金融学院（PBCSF）主办、京东科技集团联合主办、清华大学国家金融研究院国际金融与经济研究中心（CIFER）和金融与发展研究中心（CFD） 承办的 “清华大学五道口首席经济学家论坛——2021全球经济与政策展望”在27个平台全网直播，受到近百家媒体瞩目，直播观看人数超千万。清华大学五道口金融学院紫光讲席教授、国际经济与金融研究中心（CIFER）主任鞠建东教授担任论坛总主持人。
论坛圆桌（一）主持人由京东科技集团首席经济学家沈建光担任。首席经济学家们围绕“全球经济展望”这一主题展开深入讨论，认为2021年全球经济复苏将呈现分化的态势，美国经济的上行风险很高。但对于是否有持续的通胀压力、美债收益率上行对国际金融市场的溢出效应，首席们有不同观点。
丁爽
渣打银行中国首席丁爽出席“全球经济展望”论坛圆桌一并在发言中提到，全球产出缺口仍然比较大，持续通胀的可能性比较小。他认为美联储会忽略暂时的通胀上升，加息可能要到2023年失业率降到3.5%左右才会实施。
丁爽发言中
以下为发言全文，未经嘉宾审阅：
丁爽：谢谢！
非常高兴受到我的母校清华五道口的邀请，同时很荣幸跟各位首席、各位专家在一起探讨中国和全球经济的展望。
为了避免重复，我更多侧重于谈美债收益率最近的上升，是不是还会继续上升？谈这个问题之间，还得从全球经济复苏分化开始，这个越来越成为一个共识，刚才各位专家也提到了。
我们预计今年全球经济增长可能达到5.7%，去年-3.3%。一正、一负，差异差不多9个百分点，全球整体来说复苏状况比较好。但是，速度是出现了分化，主要的驱动速度分化的原因有两个：一个是防疫的状况和疫苗的接种情况，第二，政策支持力度的差异。发达经济体今年的表现会相对比较好，我们预计发达经济体今年增长能达到5%，去年-5.2%，差不多能把去年负增长弥补掉。刚才海斌已经提到这个增长率高于中东、非洲和拉美。在发达经济体当中也出现了差异，刚才建光也说了，美国跟欧洲的差异，我有时候开玩笑说其实从美资银行跟欧资银行业绩差异可能也有所表现，欧资银行盈利状况去年明显落后美资银行，当然，主要还是我刚才提到的两个原因，美国在今年3月底之前人口当中差不多30%的人已经接种了至少1剂疫苗，同时期欧洲差不多10%左右，欧洲现在有9月中到70%成年人接种的目标，现在看来完成这个目标的难度很大。
另外一个原因是政策，欧洲财政刺激非常有限，整体欧元区有复苏基金，7500亿欧元，而且很难在继续追加，不像美国，7500亿欧元基金拨付有可能会推迟，本来今年年中应该拨付，现在由于各种原因有可能推迟，美国1.9万亿财政刺激之后，又在探讨额外3万亿财政刺激，当然，3万亿可能在今后8-10年才逐步实施，而且可能也要通过加税弥补一部分赤字。这两个差异造成了我们预测美国经济增长今年是6.5%，欧元区是3.7%，预计美国今年二季度经济规模2019年四季度的水平，欧元区可能要到明年年二季度，两者相差一年才能回到2019年四季度GDP的水平。
新兴经济体当中也有表现比较好的，那就是亚洲，除了日本以外，我们预计亚洲今年经济增长能达到7.7%。肯定要谈到中国，其实也有分化问题，中国跟主要发达经济体的分化在于政策的分化，刚才海斌也提到了，中国经济增长态势，如果看环比增长，可能是往下走的趋势，跟中国政策也是有很大的关联，其他国家还是走出疫情的时候，进一步刺激的时候，中国政策已经开始退出，虽然不急转弯，但是退出的趋势也是比较明显的。这是从分化角度来看的，分化造成最近大家对通胀的担忧，特别是美国的经济反弹很快，同时，还有额外的财政刺激措施可能会出台，造成了对美国通胀的担忧，刚才王黔也提到了供需暂时的失衡，再加上基数效应，我们预计美国核心通胀在二季度可能达到2.5%，明显超过了美联储的目标，引发了市场对于美联储是不是量化宽松、减量或者加息提前的担忧，这个究竟会不会发生呢？我们觉得最终取决于对于通胀和美联储政策的判断。
刚才提到对通胀的担忧和对美联储政策的预判也造成美债10年收益率在去年8月份之后快速的上涨了100个基点，在差不多半年时间从0.6%到1.6%，对全球包括发达经济体资产特别是新兴经济体资本流动造成比较大的影响，很多新兴经济体债券市场出现了资本的外流，为了留住这些资本，推生了新兴经济体国债收益率水平，有的新兴经济体国债收益率上升幅度超过美债收益率。至于是否能持续，我比较赞同刚才王黔表述的，我不重复。我觉得美国的通胀是临时性的跳升，基数效应会慢慢剔除，供给方面，如果重新开放经济的话，会有所追赶。需求方面，总体来说还是有比较大的产出缺口，产能利用率还没有达到，而且充分就业还没有达到的情况下，持续通胀的可能性还比较小。
在这种情况下，我们对美国货币政策的判断就是美联储会忽略临时的通货膨胀的上升，在通胀和就业方面取得实质性进展之后，才会量化宽松、减量，这个很可能要到2022年初在失业率从现在6%降到差不多4.5%左右可能会考虑量化宽松的减量。至于加息，可能要到2023年，在失业率回到疫情前差不多比较正常的3.5%的水平之后才会进行。在这种情况下，我们对美债收益率的判断是可能还会有所上升，我们预计二季度会达到1.75%，到年底可能会达到2%，主要的推动因素还是新的财政刺激的措施，就是3万亿的推出，财政刺激要引起美国增发更多的国债，会推动收益率的上升。但是，跟过去半年相比，它的上升幅度和速度都会有所减慢。另外一点，假如收益率上升超出预期，而且是非常快速的上行，目前来说，虽然美联储把收益率上行作为经济强势的反映，但是，如果增长太快，我们预计美联储也会进行干预，因为首先会增加美债发行的成本，同时，也会增加包括美国住房抵押贷款的利率，大家知道，美国住房投资是重要的推动因素。所以，我们觉得美债收益率进一步上升的余地还是相对比较小。
最后一点，对新兴市场的债市，如果美债收益率上升还是会有影响，对中国债市的影响我们觉得相对比较小。主要原因，一个是人民币汇率相对还是比较稳定，虽然美元最近升值使得人民币兑美元有小幅贬值，但是，跟其它货币相比表现还是比较稳定。另外一个，刚才提到美债收益率10年期升到2.25%，中国目前国债收益率还是高于它100个基点，从收益率角度、从汇率稳定角度。另外，中国债券市场的波动明显跟美国和其他发达经济体债券市场波动关联性很小，增加了分散投资的好处，投资中国市场跟其他市场波动的关联性小，增加了分散的效能。所以，我们预计即使在美债收益率小幅上升情况下，今年中国债券市场仍然有净流入，净流入规模会跟去年相当，略超过1万亿人民币。
我就讲到这儿，谢谢！
圆桌（一）全球经济展望与会嘉宾合照
2021年4月10日，阔别两年的“清华大学五道口首席经济学家论坛”云端正式回归。本届论坛以主旨演讲+圆桌讨论两部分组成，采取线上参会、全网直播的形式，让观点交流、思维碰撞畅通无阻。论坛邀请到二十余位重量级嘉宾相聚云端，围绕全球经济展望、中国宏观经济和政策展望、后疫情时代的货币和信用、碳中和与宏观经济等话题展开深入讨论。
