圆桌讨论二嘉宾
 

近日，由清华大学五道口金融学院主办、清华大学国家金融研究院国际金融与经济研究中心(CIFER)承办的2022清华五道口首席经济学家论坛成功举办。本届论坛以“动荡中的2022——全球与中国经济及政策展望”为主题，围绕四大圆桌议题展开深入讨论，圆桌讨论二“中国经济与政策展望”由上海重阳投资管理股份有限公司合伙人、董事长兼首席经济学家王庆主持，中银国际证券全球首席经济学家管涛与会并发表演讲。

管涛分析了中国经济当前面临的三大挑战：一是国内疫情多点散发，影响市场主体的经营、影响投资者和消费者的信心、影响政策的传导；二是美联储利率紧缩，从贸易往来、资本流动和金融市场渠道对中国产生溢出影响；三是俄乌冲突，对欧洲经济乃至全球经济复苏产生影响，还有地缘政治风险外溢等问题。管涛同时表示，中国经济体量大、政策空间足、回旋余地大，我们应该有信心、有能力、有条件来应对挑战；关键是要做好自己的事情，稳住宏观经济，保持疫情防控和经济复苏的全球领先地位。

管涛

以下为管涛发言实录：

非常高兴能参加论坛跟各位大咖交流，谈谈对中国经济和前景的看法。前面两位首席一个从外部一个从内部分析了问题，我没什么好讲，我只能结合起来谈谈今年中国经济面临的三大挑战和应对，从两个方面给大家做一个汇报。

大家都知道在4月29日的政治局会议和5月11日的国务院常务会议都提到了受新冠疫情和乌克兰危机的影响，经济新的下行压力进一步加大，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战，具体来看中国经济面临三大内外部挑战。

第一，国内疫情多点散发。对于疫情的持续冲击，我们在去年中央经济工作会议早有预期，也做了一些准备，但是没想到面对奥密克戎变异病毒疫情防控面临新的挑战，突出的影响是影响国内经济循环畅通，增加了市场主体的经营困难，同时也影响到投资者、消费者的信心，特别是还影响到一些政策的传导。

刚才陆主席讲到4月份的货币信贷数据显示环比、同比增速都明显放缓，人民银行在发布4月份数据的时候做了解释，反映出近期疫情对虚拟经济的影响进一步显现，也反映出企业尤其是中小微企业经营困难增多，有效融资需求下降。

4月份利率月均水平来看环比下降27个BP，5月份到5月13日日均水平比4月份环比下降20个BP。所以主要的问题不是货币政策宽不宽松，市场上不缺钱，很主要的问题是受到疫情蔓延的影响，市场有效需求不足，所以今年能不能够更好地统筹疫情防控和经济社会发展？对内关系到稳增长的目标能不能实现，对外关系到能不能有效应对外部超预期的冲击。 

第二个挑战，美联储的利率紧缩。这从去年开始就是一个世界上的热门话题，中国去年也一直关注美联储政策的一举一动。今年主要发达经济体包括美联储在内的货币政策转向明显加快，在这个背景下全球的股市、债市、汇市的波动明显加大，资本流动的不稳定性也增强，且产生了溢出影响。我们知道最近一段时间，从3月中旬开始特别是4月底以来，人民币汇率出现了调整，一个很重要的原因是在美联储紧缩预期的推动下，美元指数创了20年新高，给人民币汇率带来调整的压力。人民币汇率调整不完全是这一个原因还有其他因素的影响，未来的美联储进一步紧缩，通过贸易往来、资本流动和金融市场渠道对中国产生溢出影响。

对于中国来讲，我们的货币政策怎么样既要坚持以我为主，同时又要兼顾内外平衡，这面临比较大的挑战。美联储在紧缩的过程中怎么处理好物价稳定、经济稳定和金融稳定的关系，不但对美国经济金融的稳定至关重要，对全球来讲也是至关重要的。美国不要因为政策失误导致资产泡沫破灭、经济衰退，这个是非常大的尾部风险。

第三个挑战是俄乌冲突的预期冲击。俄罗斯、乌克兰不论是经济体量，还是和中国的贸易联系，相对来说都比较小，对中国的影响也比较小。但是间接影响不容忽视，它表现在三个方面。第一，俄乌冲突会影响全球经济复苏特别是对欧洲产生重要的影响。最近国际货币基金组织一次性把欧元区域的今年经济增长的预测值下调1.1个百分点，主要的考虑是俄乌冲突的危机。欧盟作为中国重要的贸易伙伴，欧洲经济出现大的问题对中国的外需是很大的挑战，这个影响从前4个月的中国外贸进出口的国和地区分布来看影响没有显现，下一步要进一步观察。

另外是已经凸现了的影响，石油天然气价格上涨，所以进一步推高了大宗商品的价格也影响了全球供应链的修复。在这样的情况下，一方面加大了中国输入性通胀的压力，另外一方面有可能会对中国的货币政策形成掣肘。我们可以看到最近两个月中国的CPI同比、环比增速出现比较快的上升，在这样的情况下实际上中国央行的货币政策时间窗口并不是美联储是否加息。时间窗口是通胀期来之前，如果通胀期来了对于中国央行货币政策操作可能也会面临更大的挑战。

间接的风险是俄乌冲突的背景下的地缘政治风险外溢，中国和其他大国之间的大国关系面临新的考验可能会出现新的不确定性。如果一些不确定性、不稳定性的因素变成实质性的影响，对于未来一段时间中国的经济可能也会产生负的溢出效应，这是三大挑战。

三大挑战的应对首先是怎么来看待三个挑战，内外部的挑战确确实实是前所未有的，但是这并不是中国单独面临的问题也是世界性的难题。比如说美国公布了一季度的经济增长数据，一季度GDP环比是负的1.4%，这个一季度负增长是很少见的。

市场解读，美国经济一季度超预期的负增长的重要原因是一季度奥密克戎病毒的蔓延，所以疫情不管防不防，最后对经济肯定会有影响的。我们看到俄乌冲突对美国也在产生影响，最近接受新闻媒体采访的时候，会谈到美国通胀前景，美联储要坚定采取措施降通胀，但是只做能够做的，有些因素是不可控的。包括俄乌冲突带来的对全球大宗商品价格的影响造成的纾困性通胀压力是美联储解决不了的。刚才讲的美联储紧缩不但会对世界的金融危机带来溢出影响，对美国的经济金融稳定带来很大的挑战，怎么避免在加息过程中触发经济的硬着陆这也是美国要面临的问题，我们刚才讲的三大挑战不仅是中国面临的问题也是世界性的难题。对于中国人来讲我们经济体量大，政策空间足，回旋余地大，所以我们应该有信心、有能力、有条件来应对挑战，对我们来讲关键是做好自己的事情，稳住宏观经济，保持疫情防控和经济复苏的全球领先地位。

实际上最近一段时间不论是政治局还是国务院常务会议都做了一系列部署，相关部门也出台了政策，归纳了一下我觉得应该是从五个方面具体应对：

第一、完整全面地认识中央确定的疫情防控政策，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。尤其重要的是疫情防控期间如何通过各部门共同配合保持物流畅通、产业链供应链稳定，这个不仅仅要财税金融政策支持，同时还需要公共卫生政策以及其他行业监管部门政策配合协调。 

第二、用好财政货币政策的正常空间，靠前发力，切实发力，去年底的中央工作会议已经提出要把跨周期、逆周期调节有机结合，同时要把总量工具和结构工具有机结合，加强财政货币政策的协调联动，以及财政货币政策与其他政策的协调配合，加大对于重点领域薄弱环节的财税金融支持力度，努力实现稳增长、稳就业、稳物价的目标。同时，我们既要继续做好相关工作稳住外需，同时还需要进一步扩大内需，尤其避免将来外需紧缩，内需低迷双碰头，稳增长压力将会进一步加大。只有经济稳了才能金融稳，经济强才能货币强。

第三、在合理均衡水平基本稳定的基础上要保持人民币汇率政策的灵活性，让人民币汇率形成有涨有跌的双向波动，发挥汇率浮动的吸收内外部冲击的减振器作用，增强宏观政策的自主性，同时也有助于增强境内外投资者的信心。

第四、应该继续推动金融市场的市场化、法治化、国际化建设，完善基础制度，吸引中长期直接入世，增强政策透明度和可预期性，及时回应市场关切，稳定境内外投资者的预期。

第五、坚持统筹发展和安全，针对新的情况和问题做好预案，有备无患，我就汇报到这里，谢谢。