12月4日下午，由中国国际贸易研究会 (CTRG) 主办、清华大学国家金融研究院国际金融与经济研究中心 (CIFER) 承办、上海财经大学商学院与上海国际金融与经济研究院大力支持的第十届“中国国际贸易研究会年会”顺利召开。中央财经大学金融学院博士研究生曹倩倩出席并分享其与合作者中央财经大学金融学院教授、中央财经大学人事处处长、博士生导师谭小芬、中央财经大学副教授赵茜题为《全球风险偏好、美国经济政策不确定性与跨境资本流动—基于EPFR面板门槛模型的分析》的文章。
曹倩倩，中央财经大学金融学院博士研究生在读。研究方向：国际资本流动。
曹倩倩
曹倩倩与其合作者的文章基于全球资产组合配置模型，实证探究了美国经济政策不确定性对新兴经济体跨境债券基金和股票基金的溢出效应。基于21个新兴经济体2004-2017年月度资本流动数据，运用面板门槛模型发现，全球投资者的风险偏好对上述溢出效应具有非线性影响，具体而言，当投资者风险规避程度较低时，美国经济政策不确定性上升会导致资金流入新兴经济体，即“投资组合再平衡”效应；当风险规避程度超过一定临界值后，资金才更多表现为从新兴经济体净流出，即“安全资产转移”效应。进一步异质性分析表明，股票型基金相对于债券型基金对全球风险容忍度更低，其中主动式基金、ETF基金和散户投资者基金对风险更加敏感。对经济政策不确定性指标进行分解，发现货币政策不确定性相较于财政政策和贸易政策不确定性影响更为显著。当一国经济增长和金融发展程度较高时，跨境资本流出受全球风险偏好和政策不确定性冲击较小。
殷晓鹏
对外经济贸易大学国际经贸学院教授殷晓鹏对曹老师的文章做了简要总结：本文基于全球资产组合配置模型，实证探究了美国经济政策不确定性对新兴经济体跨境基金资本流动的溢出效应。但所得结论比较普通，希望能有所创新。同时殷教授也提出了一些建议：一、针对本文关于跨境资本流出的分析，殷教授认为发展逻辑应是金融发展推动新兴国家经济增长加快，促进经济体间趋于收敛，导致更多的金融融合。二、本文没有解释用VIX来衡量世界波动率是根据美股道指短期期权交易构建的，为何又用了欧洲ETF做了robustness check? 三、文章可以在所作研究基础上考虑零下限利率和前瞻性指引对资本流动的影响；四、本文研究的全球风险水平与美国经济政策不确定性是具有内生性的，后续应解决内生性问题；五、考虑到本文存在的一系列内生性、异质性、横断面相依性问题，可以借鉴一个新的CMPR模型（Chudik, A, Mohaddes, K., Pesarsn, M. H., and Raissi, M. (2016)）来研究相关问题。
CTRG与会嘉宾学者
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