5月6日，清华五道口首席经济学家论坛以“2023全球金融动荡与经济展望”为主题，在清华大学五道口金融学院隆重召开。本届论坛由清华大学五道口金融学院主办、清华大学五道口金融学院国际金融与经济研究中心（CIFER）承办，线上线下相结合，中英双语直播，全球全网共享。中国国际经济交流中心副理事长、国际货币基金组织前副总裁朱民于论坛主旨与对话环节以“2023:全球金融风险在上升”为题作主旨演讲。
朱民
朱民认为，2023全球金融风险上升，银行股动荡、瑞士信贷和硅谷银行的破产需要引起高度关注。硅谷银行的事件本身不是系统性风险，但是硅谷银行的性质是系统性风险。系统性风险体现在整个银行业出现了系统性资产负债表错配，其主要是因为全球央行资产负债表大扩张。
2020年全球央行大扩张从4万亿扩张到了24万亿，增长了六倍。长期的宽松加上供给侧的波动，总需求在宽松政策刺激下产生了通货膨胀。最近一年，欧美央行不断进行加息，短时间内金融机构难以及时调整资产负债表。美联储持续加息，不仅是银行业，全球流动性都出现紧张，主权债、公司债和股票市场都出现了流动性紧张问题，2023年需密切关注流动性冲击下整个金融系统的风险。
朱民发言速记：
2023:全球金融风险在上升
朱民
大家好，感谢会议的邀请，很高兴来参加这个论坛，就经济金融的形势和大家做沟通和交流。今天，把我对世界经济金融的观察给大家做一个简要的汇报。
因为我们现在讨论的是整个经济、金融的论坛，2023全球金融风险在上升，这是我们最近看到的，也是很需要关注和重视的现象。我们最近看到英美银行股都在动荡，红色的是瑞士信贷的股价，跌了85%。绿的是硅谷银行，跌了100%。美国银行指数下降了20%多，相比其他的。欧洲的银行股也有一个很大的下跌，当然也有一些反弹。
银行股的动荡和后面硅谷银行、瑞士信贷，特别是最近第一共和银行波动是有关的，所以这个还是需要我们大家引起高度的关注。
我在3月25日中国发展论坛上做的发言提到过，硅谷银行的事件本身不是系统性风险，但是硅谷银行的性质是系统性风险。为什么这么说呢？就是因为硅谷银行的破产一个很重要的原因是管理不善，监管不善，当然和它的资产负债表错配有关。错配很重要的原因就是它持有了很多美国的债券，在利率很低的时候，随着美联储迅速上升利率，整个资产发生了很大的变化。所以把硅谷银行放在全部来看的话，这是对全美银行的分析，银行持有的债券占整个银行市场20%多，最近有所下降，25%左右。
这里分为两部分，大部分利率是账面不反映，绿色的颜色是可以随时出售，会随时根据市场的估值来对资产进行变化。大家知道，硅谷银行在第一天就面临8亿美元的估值亏损，产生了很大的问题，这个会直接冲击资本金。大家可以看到AFS这个部分还是很大的，这是延期的损失，另外的是当期的损失，占了25%的银行资产这个影响还是很大的。与此同时大家知道，现代科技特别是网上银行提款，Tweet传播银行股价很大，这个很有趣。Tweet的传播对硅谷银行的负面和正面，提款都是手机电子化了，股价就不断下跌。
在今天一个银行问题的发生可以非常快，硅谷银行三天就使一家银行破产，表明现在科技和传媒、传播的影响下，银行危机可以怎样迅速蔓延，这都是需要吸取的教训。
美联储的流动性风险急剧上升，借贷窗口超过了2008年，大批资金，中小银行、区域银行的存款，老百姓在这个影响下把钱取出来投入到货币基金。所以这是一个很大的变化，而且银行开始把贷款收紧，产生了市场的流动性和企业的资金周转问题。
大家可以看到银行往下走，这都是流动性收紧，这是在美国，比欧洲还紧得厉害。蓝色的是预期，灰色的是资金来源的影响，黄色的是增加比较快的，关于风险预期的，这也一下子就产生了系统性的影响。
在这个情况下，美国的CDS利率一下飙升起来，这是2012年的水平，现在已经达到了这个水平。CDS的飙升表明了整个流动性的紧缺对市场产生了很大的压力，所以这个是我们需要予以重视的，还是很重要的一个方面。
为什么会产生这个情况？为什么我在中国发展论坛强调这是系统性的风险呢？这是和今天整个金融业的资产负债结构是有关的，大的背景首先是全球的央行资产负债表大扩张。
2008年、2009年扩张从美联储来说是从一万亿美元的规模扩大到两万亿，翻一番，全球也就是从2008年的四万亿左右涨到了六万亿多一点点。大家可以看到在今天这个情况下，2008年以后长期的宽松货币政策，2020年这一拨的宽松上升的幅度完全不是2008年的时候。这一波在这里大家可以看到，所以一下子把央行资产负债表，全球十个主要大的央行提到了24万亿美元的规模，这是当时4万亿的6倍，简直是很难想象的，就是因为财政扩张，财政扩张货币化，因为疫情的原因，持续地财政扩张和货币化，债券大量发行，所以金融机构持有的债券大幅增加。
大家可以看到这是美联储的资产负债表，绿色的，蓝色的是欧央行的资产负债表。这边是日本的，日本持续的央行资产负债表扩张，央行资产负债表急剧扩张，低利率。钱去哪里了？如果说跟2008年比是6万亿，现在24万亿，如果是2020年疫情之前比，可以看到10万亿的资金去了哪里？去了各种金融机构，特别成了银行资产负债表。
因为长期的宽松加上供给侧的波动，总需求在宽松政策刺激下产生的通货膨胀，美联储在一年里加息500基点，这是2016年的加息，1994年也就加了20多一点，最近加到了5到5.25。所以这个加息猛烈程度大家可以看到，在这个期间你要让金融机构把它在过去那么多年里买进的，以零利率买进的国债资产结构调好，这是很难的事情。
欧央行也是这样，加息非常迅猛，2011年负利率，2005年也就2左右，现在继续加息。如此短的时间内金融机构要调整资产负债表，措手不及。你想保留比较多的灵活性，你就会面临当期损失，这是对金融机构，特别是银行来说一个特别大的挑战和压力。
如果把现有的中小银行、区域银行，整个资产大于5千亿和1千亿到5千亿之间的来看，居民存款没有保险的比例，硅谷银行的破产不是没有原因的，比例最高的是没有保险的。与此同时，一破产，资本金11%的核心资本就一下损失，没有了，当然就破产了。大家可以看到这是第一共和银行，这些都是高风险的银行，而且存款没有得到保险，因为它要付这个费用，这是市场行为，这就迫使美国财政部和美国监管机构不得不对居民的存款进行担保，居民存款保险制度给破了，这又是一件很大的事情。
与此同时我们可以看到，在存款保险不到50%这根线来看，这一块机构如果发生问题的话，都会引起整个财政和系统流动性紧张和财政紧张，因为最终要政府买单，从现在来看。这不是一个小的数字，这又是一个系统风险，你要救助的话都要看你救助的成本，成本非常大，这是对银行和对监管，对财政部压力非常大的一个现有银行的特征。
与此同时哪怕是HTM没有实现，对一级资本的冲击也是很大的，统计对美国所有银行的分析，美国最差的末位20%的银行，会影响700个基点的资本损失。通常11个百分比，一半左右的资本就去掉了，这个影响还是很大的。欧洲一定要有个百分点，黄色的，蓝色的是日本，新经济也受到影响，因为大量美元宽松的时候，美元走向新型经济国家，新型经济国家持有大量美元债券。银行资产负债表的错配是系统性的普遍的问题，好一点的中间银行在美国也会影响3个百分点的变化，在欧洲和新型经济国家会好一点，系统性错配影响是很大的。
像美联储的借贷在上升，全球流动性都在出现紧张的状态，这个缺口是巨大的，因为是银行性的资产负债表错配。美国已经是第四个银行了，逐渐延伸的话，政府救助的敞口是很大的，这是国际货币基金组织最新在做的一个研究，这是传统的做的金融风险流动性的图。
主权债的流动性开始紧张，利差在上升，回报在急剧下跌，因为估值的变化。公司债的市场因为股权债的持有，产生公司经营情况的变化，使得公司债的市场也在变化，红色的，大家可以看到，这又引起了股票市场的变化，股票市场也开始出现红颜色。最近红颜色的现象，是2010年以来没有这么严重的流动性紧张的，我们观察到第四家银行（西太平洋银行）的危机正在发生，根本上这是银行市场资产负债表的错配，所以很难在短期内迅速的得到修复，这个危机还会持续，对市场流动性的压力会继续加大，在多大程度上会形成一个金融危机？变成中小型银行结构系统危机的蔓延，或者冲击整个金融系统，这是2023年我们需要密切关注的。
今天这个会议我就这一点给大家做一个简单的汇报，请大家提出宝贵意见，谢谢。
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