2021年11月2日，清华大学国家金融研究院国际金融与经济研究中心（CIFER）成功举办了2021年秋季学期第二期“清华五道口货币经济学讲座”。本次讲座邀请到了中欧国际工商学院经济学与金融学教授、中国人民银行调查统计司原司长,上海财经大学教授、博士生导师，清华大学五道口金融学院博士生导师盛松成教授做题为“美联储政策目标与调控模式的变迁”的讲座。本期讲座由清华大学国家金融研究院国际金融与经济研究中心(CIFER) 主任鞠建东教授主持，金光集团提供支持。
本期讲座采取线上直播模式，截至当天，各直播平台收看人数分别达到：百度百家号“清华五道口金融学院”：93795；抖音“清华五道口”：16653；新浪微博“@清华五道口金融学院”：1.9万阅读，2123观看；云课堂1730；金融微课堂921；学说2387。
本期讲座，盛教授主要探讨了四方面内容：第一，美联储货币政策目标重心已发生实质性变化；第二，美联储可能做了适合美国的货币政策抉择；第三，疫情反复是美国超宽松财政货币政策面临的主要风险；第四，为什么现在中央银行越来越偏爱数量调控工具。
第一个问题是美联储货币政策目标重心已发生实质性变化。物价稳定与充分就业一直是美联储的两大货币政策目标，长期以来，美联储是把物价稳定放在首位的。而最近观察到的现象是，美联储货币政策目标重心已经发生了转变，更加侧重于实现充分就业，而不是物价稳定。这和当年保罗·沃尔克、里根时代不同，无论是拜登政府，还是美联储，都以经济增长为重，达成了高度一致，体现了美国的国家意志。
为什么美联储货币政策目标重心会发生这么大的转变，从稳定物价转变为一切以经济增长为重？盛教授认为，主要有两个方面原因：一是美国面临的国内形势。美国贫富差距与民粹主义日益凸显，增加就业、提高收入有助于弥合社会分裂。二是美国面临的国际形势。尽快恢复和保持经济增长是美国应对当前的国际竞争、维持全球领先地位的急迫选择。
第二个问题是美联储可能做了适合美国的货币政策抉择。盛教授认为，美国有可能形成“需求拉动—供给增加—物价平稳—收入增长”的良性循环。第一，供给增加是实际需求拉动的，也就是说，并不存在产能过剩，而是供给不足。第二，美国目前价格体系并没有失灵，而且仍在发挥调节供需的作用。第三，劳动力市场强劲复苏，美国9月失业率降至4.8%，创美国疫情爆发以来新低。
盛松成教授
第三个问题，疫情反复是美国超宽松财政货币政策面临的主要风险。当前全球疫情演变仍存在很大的不确定性，如果疫情得不到有效控制，供应链就很难恢复，大宗商品价格也难以平稳，也会影响美国的物价和就业。因为美国是世界上最开放的国家之一，供应链是和全世界连在一起的。大家一般研究比较多的是美国经济和政策对全球的影响，倒过来其实也一样。最近美国口岸集装箱堆成山的问题其实就是一个例子。可以说现在美国宽松财政货币政策与经济复苏在赛跑。美国始终坚持宽松的财政货币政策，能不收紧就不收紧，一切以经济增长为重。这样做的前提是经济会比较快的复苏。如果经济始终难以恢复，它陷入滞涨还是有可能的。
第四个问题是为什么现在中央银行越来越偏爱数量调控工具。2008年国际金融危机开启了史无前例的大规模的货币宽松，以美联储为代表的主要中央资产负债表都大幅扩张，疫情期间尤为明显。为什么会形成中央银行都更加偏爱数量调控工具的局面？盛教授提出了以下几个可能的原因：第一，价格型调控受到零利率的约束，目前名义利率已经降为零的情况下，只能单向调控。第二，利率变动将直接影响股市、汇市等金融市场，尤其股市稳定对美国经济至关重要，所以要非常小心。第三，价格型调控将直接影响实体经济投资，而数量型调控影响则间接得多。第四，物价对利率上升更加敏感。从深层次讲，目前财政政策和货币政策关系的转变，也是美国倚重数量型调控工具的重要原因。以前货币政策和财政政策往往是相互制约的，而如今美国财政政策与货币政策已经深度捆绑。美联储大量购买美国国债，向市场注入流动性，同时推动美债到期收益率下降，可使新发美债票面利率降低，减轻美债利息负担。
最后，盛教授回答了线上听众的提问-----“中国央行是否需要通过更多的数量型宽松政策来对冲美联储的Taper政策？”对于这个问题，盛教授谈到，我国在疫情刚开始时也采取了比较宽松的货币政策，从去年5月份开始基本上就逐渐回归常态了。所以，我们目前的货币政策是常态的货币政策，没有搞宽松，尤其没有搞超级宽松。美联储开始紧缩政策以后，对我国也一定是有影响的，比如中美利差缩小，这可能会影响资金流动，这是我们首先要做的一个准备。另一方面，我国经济周期往往和美国经济周期是不一样的，可以说我们现在确实面临着经济下行压力，当然我们也会采取一系列措施，比如积极的财政政策已经在加快落实，地方政策专项债发行也加速了。到目前为止，新增地方政府专项债已经发行了全年的75%左右，我相信还会继续发行，这也是我国应对经济下行压力的一个表现。从货币政策来说，由于我国并没有采用超宽松的货币政策，如果面临经济下行压力，可用的货币政策工具也是比较多的。
本期主讲人：盛松成，教授、研究员、博士生导师，享受国务院政府特殊津贴，第十一届全国人大代表。现任中欧国际工商学院经济学与金融学教授、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长,上海财经大学教授、博士生导师，清华大学五道口金融学院博士生导师。曾任中国人民银行调查统计司司长、人民银行沈阳分行行长等职务。主要研究方向为货币金融理论与宏观经济调控。多年来，先后在《中国社会科学》《经济研究》《金融研究》《中国金融》和《Frontiers of Economics in China》《China Economic Transition》等重要刊物发表专业论文100余篇，出版多部著作,并在社会融资规模指标的研究、编制和推广中作出突出贡献，获浦山政策研究奖等一系列奖项。
