12月7日，由香港岭南大学经济学系主办，清华大学五道口金融学院国际金融与经济研究中心 (CIFER) 承办的“2024国际贸易争端与全球化重构学术研讨会”在香港岭南大学成功举办。
香港大学博士研究生陈沛迪出席由清华大学五道口金融学院博士后，CIFER助理研究员黄琛主持的分论坛三“货币政策”，分享题为《剖析美国货币政策的国际传导机制》（Dissecting the International Transmissions of U.S. Monetary Policy）的文章。
陈沛迪，香港大学金融系博士研究生，主要研究兴趣为国际金融、宏观金融、银行。
陈沛迪在分享时指出，这篇文章研究了美国货币政策如何通过市场预期和政策冲击影响外围国家的货币政策与经济活动。基于Rey（2015）的“困境”假设和Mundell-Fleming的“三难选择”框架，文章探讨了浮动汇率与资本流动如何影响外围经济体的政策独立性。传统理论认为浮动汇率可提供货币政策自主性，但Rey指出，资本自由流动可能削弱这一独立性。文章通过区分市场预期与政策冲击，分析外围国家的政策反应及其适应性。研究发现，美国货币政策的市场预期与政策冲击对不同汇率制度下的外围国家产生差异化影响。固定汇率国家（Open-Peg）对两者均有显著反应，符合“三难选择”理论，而浮动汇率国家（Open-Floating）主要对政策冲击敏感，支持Rey（2015）的“困境”假设，表明资本流动削弱了货币政策独立性。此外，浮动汇率国家的企业会基于美联储政策预期提前调整投资，减少资本支出，从而降低政策变动的直接影响。
他表示，资本流动与汇率制度共同决定货币政策的国际传导路径。政策制定者应关注外部冲击的非对称性，特别是在浮动汇率制度下，资本流动可能削弱货币政策独立性。通过增强资本管理，外围国家可提高政策自主性，缓解外部冲击影响。
清华大学五道口金融学院博士后，CIFER助理研究员黄琛为文章作点评。他表示，在测量金融开放度时区分了不同类型的经济体，但“中度开放”和“封闭经济体”的分类标准仍需进一步明确，并辅以更多数据支持，以提升研究的可操作性。政策启示方面，文章提出浮动汇率国家可减少货币政策干预，因企业的前置调整已降低央行反应需求，但该策略的实际效果仍需更多实证研究验证。此外，文章在家庭借款设定上存在一定疑问，特别是借贷与企业投资决策之间的关系尚未完全明确，建议补充相关方程以完善模型逻辑。当前的定量分析虽具启发性，但仍较初步，建议进一步分解预期冲击与意外冲击的相对影响，以提高模型的解释力。同时，资本管制因素的引入可帮助揭示不同资本流动管理水平下的政策传导机制，特别是在分析预期与非预期货币政策冲击时，可能带来更丰富的政策洞察。
他进一步表示，这篇文章在分析美国货币政策传导机制时提供了创新的视角，特别是对预期成分和冲击成分的分解。这一研究框架为理解国际货币政策传导提供了新的思路，并为政策制定者提供了有益的启示。尽管研究在定量分析上仍有一定的初步性，加入更多定量结果和进一步的理论探讨将有助于加强研究的深度与广度。
